資產負債率超行業均值15個百分點 紅螞蟻裝飾IPO欲提振償債能力

原標題:資產負債率超行業均值15個百分點 紅螞蟻裝飾IPO欲提振償債能力

​同同行業上市公司相比,近年來紅螞蟻裝飾流動比率、速動比率及資產負債率等償債指標均異於同行業上市公司平均水平。且該公司目前仍涉商標被侵權案件中

《投資時報》研究員 習羽

近日,紅螞蟻裝飾股份有限公司(下稱紅螞蟻裝飾)喺證監會官網發布la公司於創業板首次公開發行股票嘅招股說明書。

招股書顯示,紅螞蟻裝飾本次擬公開發行唔超過3000萬股,實際募集資金扣除發行費用後嘅淨額將全部用於營銷網絡建設項目、整體軟裝展示體驗中心建設項目、智能倉儲物流建設項目及研發中心同信息化建設項目嘅投資,合計人民幣(下同)4.09億元。

受益於城鎮化進程嘅唔斷推進、消費結構嘅持續升級同二次裝修需求嘅逐步釋放,家裝行業市場需求保持持續增長。據中國建築裝飾協會調查統計,預計到2020年行業市場規模將達到2.40萬億元。

紅螞蟻裝飾欲借此機會實現同資本市場直接對接。唔過,《投資時報》研究員注意到,同同行業上市公司相比,紅螞蟻裝飾近年來流動比率、速動比率及資產負債率等償債指標均異於同行業上市公司平均水平。且該公司目前仍涉商標被侵權案件中。

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綜合毛利率低於行業均值

成立於1999年嘅紅螞蟻裝飾主要為客戶提供別墅、住宅、公寓從設計到全屋裝修嘅家裝服務,具體包括毛坯房、存量房整體家裝服務以及精裝房軟裝綜合服務。該公司業務主要集中喺長三角地區,收入來源以蘇州為主。

2016年至2018年(以下稱報告期),紅螞蟻裝飾營業收入分別為7.38億元、8.55億元及9.09億元,同期歸母淨利潤分別為5222.64萬元、4369.46萬元及6580.90萬元。可以看出,雖然營收呈增長態勢,但利潤增長情況卻並唔穩定。

報告期內,紅螞蟻裝飾嘅綜合毛利率分別為30.14%、29.61%及31.80%,盡管較為均衡,但同同行競爭對手相比卻唔容樂觀。

《投資時報》研究員注意到,報告期內,行業毛利率均值分別為35.94%、33.83%及34.61%。而紅螞蟻裝飾毛利率唔僅低於行業均值,也遠遠落後於東易日盛、名雕股份等同業上市公司。

對此,紅螞蟻裝飾相關負責人回複稱,公司報告期內緊抓市場增長嘅機遇,營業收入保持穩定增長,營業毛利隨營業收入嘅上升持續增長,2016年至2018年複合增長率達到14.05%。而公司主營業務嘅毛利率水平決定la公司綜合毛利率狀況。

《投資時報》研究員注意到,報告期內,紅螞蟻裝飾嘅主營業務毛利率分別為29.92%、29.44%同31.64%。其中,裝飾工程業務占主營業務收入比重較高。

據招股書顯示,報告期內,受材料采購成本、營改增嘅稅收政策等多項因素影響,紅螞蟻裝飾嘅裝飾工程業務毛利率略有波動,分別為29.45%、28.93%同31.26%。而同期設計業務毛利率基本保持穩定,分別為42.36%、43.16%同42.80%。

紅螞蟻裝飾進一步解釋稱,毛利率低於行業均值,主要係喺裝飾工程項目中毛利率較低嘅主材部分形成嘅收入占比相對較高所導致。

據招股書顯示,紅螞蟻裝飾嘅裝飾施工合同包括基礎工程同主材兩部分。其中,基礎工程毛利率顯著高於主材部分。公司主要提供主材設計、選購谘詢、施工現場協調管理服務,而主材測量、安裝大部分由供應商負責,紅螞蟻裝飾喺主材部分參同度低於基礎工程部分。

負債結構亟待改善

同毛利率相比,更令紅螞蟻裝飾頭疼嘅係其償債能力。據招股書顯示,報告期內,該公司資產負債率分別為82.27%、71.18%及68.84%,2018年嘅負債率較行業平均水平高出15個百分點。同期,其流動比率分別為0.94、1.12及0.83,速動比率分別為0.93、1.07及0.80,均低於同行業上市公司平均水平。

同此同時,《投資時報》研究員注意到,盡管紅螞蟻裝飾采取預收工程款嘅結算方式,使其經營活動現金流量良好,也顯著高於當期淨利潤。但隨著市場嘅快速擴展,該公司業務發展同其融資速度並唔匹配,而這也使得紅螞蟻裝飾嘅現金流曾產生巨幅波動。

報告期內,紅螞蟻裝飾嘅經營活動產生嘅現金流量淨額分別為1.93億元、5326.96萬元及1.19億元。而2017年紅螞蟻裝飾經營活動產生嘅現金流量淨額較2016年減少1.40億元。對此,紅螞蟻裝飾解釋稱,隨著業務規模擴大,公司材料、勞務采購規模隨之增加,采購總金額較2016年增幅較大,購買商品、接受勞務支付嘅現金隨之大幅增長。此外,員工規模嘅擴大同激勵機製嘅調整,使得當期支付給職工以及為職工支付嘅現金增加。

紅螞蟻裝飾表示,如本次股票發行成功,將發揮資本市場嘅融資功能,改善現有財務結構,進一步提升償債能力。

商標被侵權案還喺繼續

中國家裝市場空間廣闊,企業數量眾多。據統計,2017年中國家裝行業市場規模達1.91萬億元,而同期建築裝飾行業嘅企業數量達13萬家。喺萬億級市場規模吸引下,眾多互聯網企業、家居建材連鎖企業等跨行業公司紛紛進入,投入大量嘅品牌宣傳,使得家裝行業嘅競爭愈加激烈。

而近年來,紅螞蟻裝飾也深陷商標侵權案件中。

招股書顯示,紅螞蟻裝飾自1999年起將“紅螞蟻”及螞蟻圖形作為公司商標使用並進行注冊,“紅螞蟻”商標於2015年被國家工商總局認定為“中國馳名商標”。

而上海紅螞蟻裝潢設計有限公司(下稱上海紅螞蟻)同紅螞蟻裝飾同為裝飾、裝潢設計同施工企業,同處於長三角地區,雙方服務嘅市場存喺交叉同重疊。

據招股書顯示,上海紅螞蟻喺上海、江蘇、浙江等地設立多家分公司,使用“紅螞蟻”為字號,並喺實際經營過程中突出使用“紅螞蟻”進行文字宣傳,喺法院多次判決上海紅螞蟻承擔商標侵權責任嘅情況下,其未徹底停止侵權行為。

2018年11月28日,紅螞蟻裝飾向江蘇省蘇州市中級人民法院提起民事訴訟,請求判令上海紅螞蟻、上海紅螞蟻昆山分公司停止商標侵權行為、公開聲明消除影響,並賠償經濟損失500萬元等。

2019年2月2日,江蘇省蘇州市中級人民法院受理la該案。截至招股書簽署日,該案尚喺審理過程中。

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發表於 分類 財經