小小分析師宣戰“超人”李嘉誠:你們公司577億港元債務藏哪了?

原標題:小小分析師宣戰“超人”李嘉誠:你們公司577億港元債務藏哪la?

每日經濟新聞記者 吳澤鵬 劉晨光 袁東 每日經濟新聞編輯 王嘉琦 郭鑫 魏官紅

圖片來源:攝圖網

喺香港,李嘉誠嘅商業帝國涵蓋la人們生活嘅方方麵麵:水、電、天然氣、港口、運輸、零售,醫藥、電信、房地產……他嘅資產更係超過1萬億港元,接近香港GDP嘅40%。

可以說,李嘉誠吼一吼,整個香港市場都要抖三抖。

但係,偏偏有人唔懼怕“超人”。

5月14日,香港一家名為GMT Research嘅會計研究機構發布la一份沽空報告,目標直指李氏家族最重要嘅公司之一:長江同記實業有限公司(以下簡稱“長同”,股票代碼:00001,HK), 質疑長同2018年嘅淨利潤同現金流唔匹配,並重點質疑公司隱瞞la577億港元債務。

而GMT Research嘅創始人,隻係金融行業內一位普普通通嘅分析師。

577億港元債務去哪la?

2015年6月,長實集團同同記黃埔集團完成重組,合並la兩個集團嘅業務,並創立長江同記實業有限公司以及長江實業地產有限公司。前者涵蓋la李氏家族幾乎所有非地產項目:港口、零售、基建、能源、電訊。截至2018年,長同嘅資產總額已經高達1.23萬億港元。

圖片來源:長同2018年財報

2018年5月,李嘉誠正式退休,長子李澤钜終於走上長同係舞台嘅最中央,成為長同嘅一把手。4月9日,長同披露la李澤钜掌舵以來嘅第一份成績單:2018年,長同嘅收益增長9%,達4532.30億港元;淨利潤390億港元,同比增長11%。

然而,這份看似唔錯嘅年報卻被香港當地一家名為GMT Research嘅會計研究機構盯上la。

昨天(5月14日),GMT Research喺其官方發布la一份沽空報告稱,長同可能隱瞞la同待售資產相關嘅577億港元債務。

每日經濟新聞(微信號:nbdnews)記者聯係laGMT Research,試圖獲取更完整嘅報告內容,但遭到拒絕:“我們隻能同訂閱者討論我們嘅研究報告”。

但研究長同2018年年報後,記者發現,同日常所理解嘅“隱瞞”唔同,長同通過“單獨列示”嘅財務處理,將部分銀行借款從合並報表中剔除。

上市公司年報披露,集團同子公司長江基建集團有限公司共同持有六項基建投資。2018年12月20日,公司董事會通過精簡基建投資嘅計劃。根據該計劃,長同將終止對部分基建投資嘅控製,此計劃仍有待取得相關機構批準,預計由結算日起一年內完成。

所以,長同喺製作合並財務報表時,將這六項基建投資重新分類為“持作待售之出售組別”,即單獨列示出來,且同普通嘅財務報表一致,“持作待售之出售組別”項目中也分為負債及資產。

每日經濟新聞(微信號:nbdnews)注意到,據長同披露,喺“持作待售之出售組別”中,“負債”項目包含“銀行及其他債務”科目,這一科目金額為577.07億港元,同GMT Research所質疑嘅金額一致。

也就係說,長同喺年報中並未刻意隱瞞上述變動。

喺解釋財年內債務淨額變動時,長同指出,截至2018年底,公司綜合債務淨額為2079.65億港元,較年初增加26%,主要由於派付股息、贖回若幹永久資本證券、資本開支及投資費用等。長同同時指出,此前喺合並報表中列示嘅上述基建資產中嘅債務淨額被重新分類至“持作待售之出售組別”內。

唔過,長同調整嘅577.07億港元負債占財報披露債務淨額嘅比例高達27.75%。

淨利潤兩位數增長 現金流卻多處負增長

GMT Research沽空報告中嘅另一個質疑點係:長同2018年嘅淨利潤同現金流唔匹配。

2018年,公司淨利潤為390億港元,同比增長11%。但讓人意外嘅係,長同嘅現金流量表中有多項科目卻出現負增長,如投資活動現金流量減少590.79億港元。

GMT Research認為,同收購意大利電訊商Wind Tre相關嘅會計調整,加上2015年重組嘅殘餘影響,長同2018財年利潤增加la約132億港元,漲幅達38%。

這些非現金調整解釋la為何長同嘅經營現金流滯後於現金利潤,以及為何資本支出始終超過折舊及攤銷。

實際上,長同喺年報中對此均有披露。公司2018年年報指出,3集團喺歐洲嘅業務(長同年報披露統稱為歐洲3集團)收益為784.11億港元,較2017年增長11%,其中嘅主要原因為2018年9月收購Wind Tre餘下50%權益帶來嘅新增利潤。

Wind Tre係2016年由Vimpel Com旗下嘅Wind電信同長同旗下3 Italia合並而成,公司主要喺意大利經營業務,係意大利電訊市場最大嘅移動電訊營運商。此前,長同持有其一半股權。2018年7月,長同宣布以24.5億歐元嘅價格,收購剩餘嘅50%股份。

GMT Research喺報告中推測,長同通過這種激進嘅會計方法,以獲取廉價嘅信貸以及更高嘅市場評級。5月14日下午,記者向長同發去采訪函,但截至發稿時未獲回複。

長同澄清:“強烈否認”

5月14日,長同發布澄清公告表示,董事會“強烈否認”GMT有關長同嘅研究報告。

公司稱,經審核嘅財務報表嚴格遵守適用香港財務報告準則,GMT Research喺沽空報告中提及嘅集團呈報盈利嘅有關事宜均已按照適用會計準則,喺集團嘅經審核財務報表中作出la全麵透明披露。對於沽空報告提及嘅同待售資產相關嘅債務並冇綜合入賬嘅事宜,公司也同樣全麵按照適用會計準則嘅要求披露,並已同信貸評級機構討論。

長同認為,GMT Research研究報告嘅導言顯現選擇性、帶有偏見且嚴重誤導。公司股東及潛喺投資者應極為審慎地看待GMT Research嘅意見。

嗰麼,現喺嘅問題係,GMT Research係否可信?這又究竟係一家怎樣嘅評級機構?

GMT Research喺其官網介紹說,這係一家位於香港嘅會計研究機構,受香港證監會監管。從其從業曆史來看,主要係以發現上市公司財務漏洞,並進行沽空。

GMT Research嘅創始人名叫Gillem Tulloch。他從1994年開始就一直喺從事金融分析業務,主要關注亞洲市場。喺成立GMT Research之前,他曾喺嘉誠國際、野村證券、裏昂證券等機構工作過,隨後還成立la市場研究公司Forensic Asia。

曾被GMT Research“黑”過嘅公司主要集中喺醫藥同體育品牌兩大行業,包括中國中藥、國藥控股、安踏、特步、361度等。尤其係喺去年6月,GMT Research將槍口集中對準安踏、特步、361度等7家國內知名品牌。

GMT沽空長同前夜,做空股數離奇暴增

受消息影響,昨天,長同股價最低跌到78港元/股,隨後跌幅收窄,收盤時報78.8港元/股,跌幅1.19%;今天早盤,長同股價趨穩,跌幅僅0.13%。

值得注意嘅係,GMT Research沽空報告之前,長同賣空股數有暴增現象:

5月7日,長同賣空股數為49萬股;

5月8日,賣空股數增至57.4萬股;

5月9日,賣空股數暴增至133.65股。

5月14日,賣空股數大幅減少,為71.45萬股。

同此同時,長同認購證14日更係迎來集體暴跌,跌幅皆喺14%以上,跌幅最大嘅長同摩通九六購A殺跌28.57%。

這已經唔係長同第一次被看空。去年8月,裏昂證券就發布研報下調la長同嘅評級。報告稱,長同盈利增長主要受彙率優勢、赫斯基能源業務因油價上升大幅改善、零售業務及基建業務表現穩固所致,但上述利好因素被電訊業務嘅疲弱表現抵銷。

近日,瑞銀華寶國際證券發表研究報告稱,長同去年業績大致符合市場預期嘅382億元,但較該行預期低5%,主要受3集團拖累。

喺過兩年多時間裏,長同股價已經從104港元左右跌到最低72.8港元,最大跌幅已經超過la25%。

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