原創 二次上市回到香港,阿裏和港交所將得到什麼?

原標題:二次上市回到香港,阿裏同港交所將得到乜嘢?

即便當下麵臨諸多問題,長期來看,這仍然係一個皆大歡喜嘅交易。

編輯丨韓洪剛

來源丨投中網商業深度

阿裏要回香港la,這次係認真嘅。

6月13日,彭博社援引知情人士消息稱,阿裏巴巴集團(AlibabaGroup Holding Ltd.)已經申請喺香港上市,預計籌集金額高達200億美金。按照香港上市嘅一般節奏,預計今年秋天,阿裏將回到香港。

馬雲曾經表態:“赴美上市嗰天就說過,隻要條件允許,我們就回來,這個諗法冇變過。”

盡管馬雲說著“係阿裏巴巴錯失la香港”而唔係“香港錯失la阿裏巴巴”,但痛失阿裏嘅苦楚,也成為港交所25年來最大上市製度改革嘅外部誘因。

2012年,阿裏從港交所退市,開始轉型改革,次年重新尋求IPO,最早依然希望回到香港。但係,港交所唔接受同股唔同權,更唔認可阿裏嘅合夥人製度。蔡崇信稱:“我們冇期望香港監管機構為la阿裏巴巴一家公司做出改變。”阿裏巴巴也唔會為港交所改變,最終,阿裏登陸紐交所,創下la美股曆史上最高嘅IPO融資記錄。

阿裏喺紐交所嘅鍾聲還喺回蕩時候,港交所已經開始醞釀改革,以免錯過新經濟公司,放過下一個阿裏,保住香港亞洲金融中心嘅位置。

四年之後,2018年4月30號,港交所修訂後嘅主版《上市規則》正式生效,規則有三大特點:第一、允許新經濟股雙重股權結果公司上市;第二、允許尚未盈利嘅生物科技公司上市;第三、放寬喺英美上市嘅同股唔同權嘅公司來港交所上市。

新規生效後唔久,小米、美團、映客等互聯網公司紛紛喺港敲鍾。新規也讓港交所獲益,2018年共有205家公司喺港上市,募資金額喺2877.57億港元,港交所嘅全年IPO上市數同募資額均列全球第一。

道路已鋪平,港交所所長李小加曾喺今日生物科技峰會上表示歡迎阿裏赴香港上市:“遠走嘅人總有一天回家,我覺得回家係肯定嘅,隻要我們能解決佢哋嘅問題。”

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二、阿裏嘅多方考量

阿裏“唔差錢”,它現喺自己還擁有龐大嘅造血能力,截至3月底,其淨現金約為100億美元。喺上一個財政年度期間,自由現金流約為170億美元。同埋來到港交所,阿裏便將同時麵臨美國、大陸同香港三地嘅監管壓力,監管成本越發沉重。

李小加看得清楚,他說“阿裏百分之百會回來”,但隻有“當它覺得好處比成本更大,它才會來。”

李小加覺得,大陸嘅錢可以方便來到香港,陸港之間“互聯互通”機製完善時候,阿裏就會回來。

香港大陸互聯互通已經四年,李小加覺得成果唔錯,但顯然他並沒自信此刻便能吸引阿裏回歸。唔過,阿裏麵臨嘅挑戰,讓它需要盡快尋到另一個港灣。

美國民間對科技公司嘅態度愈發唔友好。穀歌、Facebook等本土科技巨頭屢屢因為隱私問題而遭遇指責,反對科技企業嘅浪潮也散播到全球,這一浪潮喺2019年還將持續。

經濟增長放緩也可能拖累阿裏嘅表現。阿裏因為中國消費社會嘅壯大而崛起,但中國社會消費品零售總額去年11月創下15年新低,去年汽車銷量也自1990年以來首次下滑。

對於阿裏而言,這唔係好消息。去年,阿裏巴巴電子商務營收增長40%,達到480億美元。但喺當下嘅內外部環境壓力下,高增長好難繼續維持。

於係,即便2018年有七成嘅新上市公司破發,即便國際環境導致嘅資本市場波動還會持續,即便香港並沒完全實現李小加心裏嘅“互聯互通”,阿裏依然選擇現喺回歸。

即便當下麵臨諸多問題,長期來看,這仍然係一個皆大歡喜嘅交易。

港股對於科技股嘅需求一直相對旺盛,對比美國來說,喺香港對公司嘅估值往往更加樂觀。根彭博嘅數據來看,阿裏巴巴嘅預期市盈率已從30倍嘅水平下落至23倍,遠遠低於騰訊喺香港31倍嘅市盈率。

這也部分歸功於,香港投資者對中國互聯網公司更加熟知。喺中國,投資者們可能刷淘寶,並用支付寶結賬,而這個情況喺美國發生嘅概率就小好多。

200億美元嘅融資也進一步提升la阿裏嘅現金儲備。喺東南亞同印度花大價錢追逐獨角獸嘅戰場上,以及同美團點評喺外賣同旅遊補貼站中,更多嘅現金自然係大利好。

對於港交所來說,心願同樣達成。200億美元將係香港2010以來最大規模嘅股票發行量。友邦保險曾經以1590多億港元嘅募資金額,成為香港單一市場上募資額最大嘅IPO,而騰訊上市時隻募集la15.5億港元。

阿裏嘅回歸還有助於穩固香港作為中國公司上市目嘅地嘅位置,從而吸引更多科技公司喺港上市。李小加說到改革,最終目標有兩個,“第一係北上,世界嘅錢可以通過香港進中國,買到中國嘅貨。第二係南下,中國嘅錢到香港買國際嘅貨。”拉到阿裏,無疑便同時拉到la世界同中國嘅錢。

阿裏原本嘅投資者也唔會為此付出太多代價。如果上市規模為200億美元,僅占阿裏巴巴價值嘅5%。阿裏喺香港二次上市,阿裏巴巴股東們也有望提高身價。2019年3月嘅阿裏財年年報顯示,馬雲持股從6.4%降至6.2%,阿裏巴巴董事局副主席蔡崇信嘅持股從2.3%降至2.2%;軟銀還係阿裏嘅最大股東,持有25.9%股份,Altaba以9.4%嘅持股比例名列第二。

百度李彥宏去年接受采訪時表示,當年去美國上市,係因為政策唔允許,百度嘅VIE結構從中國法律看來係一個外資公司,所以遇到障礙,他說:“乜嘢時候政策允許百度回來嘅話,我們肯定係希望可以盡早嘅回來喺國內嘅股市來上。”

網易丁磊被問及係否有網易回A股嘅諗法時表示:“我們當然會考慮”。他表示,“一個完善、領先嘅金融秩序嘅建立,喺未來5到10年或更長時間嘅發展中,至關重要。”

佢哋表態時候,中國證監會正推出CDR,以吸引科技公司喺A股上市。種種原因,最終CDR沒la下文,但作為試水,已經可以看出中國諗要吸引科技公司回歸,而科技公司也並非冇意願回來。

安永審計服務合夥人湯哲輝認為,中概股回歸正當時。由於科創板嘅推出,且其包容性嘅特征,為具有科創屬性嘅企業提供la新嘅境內融資平台。符合相關條件嘅中概股,嘅確迎來窗口期,重新選擇合適自己嘅上市地。

瑞銀資產管理董事總經理黃毅旗也預計,好可能會有更多喺美國上市嘅中國企業,追隨阿裏巴巴尋求喺香港,或其它美國以外市場二次上市。

唔過,倘若中概股真嘅隨著阿裏巴巴嘅回歸,短期內依然會衝擊香港市場嘅募資能力。

港交所規模隻有紐交所六分之一,有騰訊咁樣嘅巨頭,也有去年上市嘅美團、小米同其他新經濟公司。阿裏要籌集嘅200億美元,相當於半個美團,喺當下環境裏,唔論對於投資者還係港交所,都係一筆大錢。當市場上有限嘅資金有la更多嘅目標時,香港上市嘅科技公司可能要過一段時間苦日子。

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